龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 龙净龙公司未按规定披露

收购文件里，但低于 2024 年的环保环保 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。

第一，也给龙净留下一道必须由市场回答的守重生题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，储能和矿山装备。龙净龙公司未按规定披露，环保环保龙净不是起失才开始研究怎么做，

一张图纸
、毛利和交付能力。龙净龙又在消化这套技术的环保环保基础上研发脉冲供电电源；1993 年，行业又处于产能集中释放、起失

第一次，经历资金占用之后，龙净龙

2018 年，龙净 、起失归母净利润创下所核年报序列的新高
 。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，

同样，两个厂名。场景可以孵化新业务，重载
、但政策不会自动变成一个企业的订单 、远比闭门造车健康 。制造、组织与产业资源 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，

在政策大规模启动之前 ，

收入 、而是同样一组技术、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

真正的毕业线 ，

第三是产业链与地理网络
。订单和长期组织积累的经营节奏 ，有真实工况 、

2024 年，土壤、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，任何扩张都会放大风险。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，电控
、但那条技术链没有断。下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点。也有分布在国内外的矿山
。行业名称相同，踩中过几个风口 ，是边界失守 ，而是在旧答案开始失效时 ，几次转身，治理越不是后台制度，

第一是真实需求。

上市当年 ，而是已经有产品 、环保分部收入 34.40 亿元  ，

对一家工程装备公司来说，图源：龙净环保。工程复杂度在变 ，

龙净正好站在风口上。很难把真正的机制讲清楚。决定了技术究竟是外来的 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。紫金把客户、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，矿山需要稳定 、扣非净利润 10.45 亿元
，这不是点缀。场景、

总部给事业部授权，每迈出一步
，铜箔等上游资源，却在主业仍有订单和利润时，武汉、图源 ：龙净环保 。也能建立一套可复制、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，

第三次，直到 1976 年
 ，最后形成自己的产品族。经营现金流达到 21.77 亿元。

与此同时，也有相对稳定的运营收入 。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，龙净第一次把“空气净化”写进厂名 
，也不是“都去做新能源”。向哪里生长。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，又在高处遭遇“ST”，有制造基地
，营业收入 53.84 亿元
，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

技术解决“能不能做”，

二十年间 ，

不过
，工程和交付能力迁移到绿电、都叫环保，人的稳定性本身就是交付能力 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，龙净的电动矿卡先在紫金山、西安、孤网和源网荷储场景，新能源 。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。高海拔、

表面看，2025 年，不是除尘器 ，治理不是增长的约束项，预付款比例偏高，2001 年上市不久，2023 年至 2025 年末 ，而是先有高强度场景
，制造、

这解释了为什么转型能够如此快。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，在原实际控制人指使下 ，后者的经营风险却可能刚刚开始。仍是公司最大的收入和利润来源。优化资产。有工程业绩 、

公司后来承认，内部把不同业务单元称为“群雄” 。资本边界和治理能力不再匹配
，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，

龙净最危险的时候
，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，在新的问题里重新活一次。公司回顾材料称
 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，但“正好”并不等于偶然。是一家做了五十五年大气治理的老企业 。

第二次，

更准确地说，

此后 ，

最危险的时候，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元
，却不能替代市场。低成本的绿色电力，

同一天发生的另一组动作 
，储能电芯和电动矿卡相继落地，它最终能否“毕业”
：是否出现越来越多体系外客户 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、但经营现金流回升到 17.06 亿元 。才能证明它走完了从一到十。有首批订单，约占总收入 36.1%。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。决定了这次入主的性质
。什么值得带走。新业务不是先建产能再四处寻找客户，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，它已经不能再被称为“培育业务”。

对一家工程装备企业来说，人们谈论龙净的新能源业务
，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。龙净是不是明显变好了” ，2019 年组建水务、

但改善并不是靠抛弃环保获得的
。

新能源不是一条曲线 ，

对于一家已经拥有数千名员工、到 2011 年前后，财务报告内部控制存在重大缺陷。经多个中间账户最终流向关联方 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早。但根部不只是某一笔款项
，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。明确要通过并购和内部培育，也不能提前写成销量
。2026 年 ，

第二是试验场 。此后 ，第一步不是讲一个新能源故事
，刚果（金）等项目的入口 。公司的战略表述发生了明显变化。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。工况和客户需求持续改进 ，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、

第二，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

按照当时披露的规则  ，区域竞争和长期资产回报。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 
、

1985 年 ，

2020 年
，更新自己不是抹去过去，毛利率为负。出货量证明能卖 ，才算真正完成 。

监管调查给出了更严重的结论。制造
、也不是凭空创造了它的转型能力 。营业收入仍达到 118.80 亿元 ，而不是有没有需求。

龙净长期推行事业部制，教育和大宗商品贸易，

从一只硅堆到一台整机 
，有一个很容易被忽略的起点。

福建证监局认定 ，一套许可，要对相关业务“止血、如果只问“紫金入主以后，新能力长在旧能力旁边。巨龙矿区运行 ，会看到三种完全不同的转型
。股份交割和控制权切换锁在了一起 。还不是商誉减值。紫金体系拥有锂电材料、

一家企业真正困难的，

换句话说，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种
、

名字是真实变化的阶段性答卷 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元
，真正困难的部分，图源：龙净环保
。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，公司对台州德长、而是业务 、

龙净真正完成的 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，投资管理、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

第三，交易价款约 17.34 亿元
。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，回答的是 ：我们与谁一起 、2026 年二季度开始量产交付，

2025 年 ，如今改名“紫金龙净”
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，储能完成了规模与初步市场验证，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，工程和系统交付能力，

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点
，提高合同质量后重新稳定下来 。是能力相邻扩张 。主要投向并购和运营资产建设。另一面很快长了出来：绿电 、

它与龙净原来那套依靠技术、低价竞争加剧 。主业仍是底盘

先看结果 。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，不代表能力结构相同 。其实在引进之后
。龙净重新强调集团化制度 、储能和电动矿卡。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，

2014 年开始的十年员工持股计划，客户规模在变，为什么有时让能力越滚越厚，短期限的资本压力进入上市公司外围。圭亚那 、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，制造和系统集成能力，燃煤电厂超低排放改造全面提速
 。龙净没有扔掉大气主业 ，组织解决“能不能大规模 、关联场景不是原罪 。归母净利润恢复到 8.30 亿元，龙净实际控制人随之变更。矿卡还在答题 ，利率在 8.2%至 9.0%之间。

1971 年，而是让过去最有价值的部分，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。需要储能平衡孤网和弱网 ，规模增长超过五十倍。集中在绿电、而是改善质量、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。订单排至年底 。龙净过去积累的海外工程 、

紫金由此取得龙净控制权 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，老主业仍然是它的底盘。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，新的控制权从一开始就带着高成本、政策相通 、2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，海外项目和关联场景集中度，

引进技术只是门票 ，

第四是治理与资本纪律。

2021 年，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、而是先把原来的船修好，固废、龙岩无线电厂获批成立。占 2025 年末总资产的 14.24% 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

紫金入主后，

关键在于
 ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，主要业务横跨房地产 、组织与交付能力 ，

2026 年上半年，比利润、它做出的第一个产品
，超净电袋等技术已经进入项目应用。归母净利润 8.04 亿元。

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、它决定企业赚到的钱能否留下  ，而是股权交易机制把清欠、2000 年 12 月登陆上交所
，而是把电控、制造、各事业部之间比合同 、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”
，而是边界

控制权交易与清欠 ，简称变成“ST 龙净”。中国大气治理进入一个决定性的窗口 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证
 ，垃圾焚烧和土壤等业务。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，而是增长本身 。资本与治理能力没有保持同步 。也是首批工程验证环境
。还能用稳定运营收入平滑工程波动。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，对工程装备和新能源制造企业而言，又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。

这也意味着
，

企业越大 、依然可观，供应链、

龙净智慧环保产业园 。龙净至今仍有水务 、反而在收缩边界 、

按照控制权转让协议 ，

产业股东，企业急于从大气走向全领域 、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。把这些资源转成产品 。会掩盖三者完全不同的成熟度 。公司进一步判断 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
 。需要技术选型 、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，它从无线电跨到了空气净化。分清什么必须放下 ，

对许多走到转型路口的企业而言，当时的阳光集团，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。从高压电源到电除尘
，龙净控制权第一次发生重大变化
。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，低成本地反复做”。但不断扩大能力可以解决的问题。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，这家环保老将的第三次重做
，是产业场景驱动的重建。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一，往往不是在顺风里长大 ，

这两件产品属于电源和电控
，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，同比增长 25.02%。

这不是龙净一家公司的焦虑。

所以 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。安装、

它的底色 ，

导读 ：五十五年间 ，投资、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。紫金不是简单地给了龙净订单  ，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

后来，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。股东体系在这里既是客户 ，再从 EPC 走向持有运营资产。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，新疆等地形成全国制造布局。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，被坏治理击穿了边界。2021 年 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，持续毛利和现金回报，再消化，

龙净早期厂区旧影。从单体设备到烟气治理系统，

真正可复制的只有三条底层原则。脱硝、止损和堵漏”。相关投资尽职调查不到位、技术和交付体系没有在一夜间消失
。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，转型不是逃离旧业务，公司已投运绿电装机约 1.6GW。而是三场不同的考试

2025 年
，

更少被外界看见的是它的组织。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权
 ，因控股股东资金占用、也不是公司已经亏到无法经营
，缺一不可

2013 年 ，环保设备制造收入 83.33 亿元，不是产品卖不出去 ，

逻辑看起来很顺——客户相近、现金回收和“卓越运营”。比“环保+新能源”六个字更重要。

绿电最先证明的是盈利能力。

因此，正是在这里出现了分岔。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。

这些交易并不等于全部失败 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，不是换了几次名字 、

这三次转身，它的湿式电除尘、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，经营上强调合同质量、归母净利润 11.12 亿元、却会复利 。公司交付约 8GWh 电芯，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，2021 年年报存在重大遗漏。龙净不是先选中一个热门行业，电力超低排放改造接近尾声 ，再到大型电厂的整套设备
，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，而是一家仍在正常造血的好资产 ，占上一年经审计净资产的 6.97%
。占总收入约 64%，失守与重生