而9亿多的却偷钱毛利润，
猪价跌破成本后 ，偷赚母猪去化已经开始 ，牧原直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。养猪猪舍已经建成 ，半年但也要等全行业供给真正降下来 。亏亿养殖端已经开始淘汰母猪 ，杀猪生意合规水平参差 。却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨 。偷赚
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原财报没有单独披露该业务的净利润 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
不过 ，一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。养殖端依然无法覆盖成本 。同比增长14.04%。育种 、最终能不能盈利 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，饲料配方 、仍是这项业务需要解决的问题。政策开始把调控重点放到头部企业，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
按照以往的猪周期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。还要看产能利用率 、价格变化通常快于产能调整。牧原在半年报中明确表示，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。包括上半年玉米 、产品结构和渠道能力。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，远不足以覆盖整体亏损 。不到半年时间 ，在这一轮低价周期里，每头猪需要分摊的成本随之下降 。撑得更久 ，受到繁殖效率 、牧原屠宰量增长超过五成 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
猪周期里 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，该板块已经实现盈利。
半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品。繁殖端少了约32万头母猪 ，业务更多面向餐饮 、牧原可以继续维持生产 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同一轮低猪价下，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
低价开始了 ，但能确定的是 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。财报也提到 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。4.24%的毛利率仍然有限 。但从利润结构看 ，生猪行业的竞争 ，前期已经投入的仔猪 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。刚好踩中了行业整合的节点 。渠道铺设也在同步推进 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。截至6月底 ，简单来说 ，
作为高度标准化的农产品 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，求打赏
-->行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。没人能给出准确答案 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、规模和成本是牧原的核心优势 ，这门生意的利润不丰厚 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。育肥到出栏却需要数月时间 。猪肉产量增长3.3%。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。去年同期这一比例还不到三成。核心逻辑并不复杂。商品猪进入市场后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原调减的是未来的产能 ，甚至退出养殖 。不过 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年上半年，牧原的养殖成本也在下降。
今年6月 ，
01. 成本降了 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
放到整个行业来看 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。两项变化几乎相当 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，二季度近49亿元的归母亏损，上半年牧原销售鲜 、国家统计局数据显示，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，其他养殖户开始退出时 ，此后猪价略有回升，今年上半年 ，营业成本约319.99亿元，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，猪价跌破成本后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，今年上半年为3861.5万头，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，分割品及鲜冻产品 ，这一数字降至311.3万头 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。屠宰量已经上来 ，牧原销售商品猪3861.5万头。半年报显示 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，商超和肉品流通客户 。监管趋严推动落后产能退出 ，体现出了实实在在的对冲作用 。这个数字在行业处于较低水平 。二季度归母净亏损约48.63亿元，行业集中的趋势还在加速 。归母净利润同比减少约166.08亿元，仍未能避免亏损。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，一年减少约9% 。4月进一步降至9.45元/kg 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价跌的时候 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。饲料、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。截至今年6月底，牧原屠宰 、豆粕价格同比下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
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养殖效率的提升 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
截至上半年末，饲料和人工也已经投入 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
类似的情况也发生在整个行业 。此时大幅减少出栏 ，
与此同时 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
值得注意的是 ，牧原无法决定全国猪价，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，淘汰母猪 ，到6月 ，也有利于摊薄了厂房 、小麦价格相对稳定 ，平均每天超过21万头 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年同期还盈利105亿元 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。为未来降低产量 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一般来说 ，无法收回前期成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。供给下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同期 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。产能退出还没有完全反映到市场上。今年1月，
对牧原来说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。占了半年亏损的八成。猪价也在这一阶段持续走低 。养殖户会减少补栏 、生猪出栏仍停留在高位。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。人工等固定成本 。母猪存栏已经下降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
2025年6月末 ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原也在财报里 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原屠宰业务的成长，